沙ば偷耐蹲收撸淠晖蹲适找媛蚀锏搅�25％到50％，甚至更多。
我公司的一位资金管理人LeeFreestone在1998年，使其管理的资金增值了271％，1999年上半年，其管理的资金增值率为100％。在1991年他还只有25岁的时候，他带着他的个人资金来到美国冠军投资公司后，一年内就使资金增值率达到了279％。当然，只有潜心研究股票的人才能达到这种境界。但只要明白真正投入时间和精力于股票中，就有可能获得这种成果，这还是挺振奋人心的。
举出个别的价值型投资成功的例子还是容易的，但大多数人毕竟不是巴菲特。因为大多数人不可能拥有像他那样的资源以透彻剖析某个公司的财务状况，以及正确估价其业务特许权的含金量。
共同基金怎么样？
如果你投资于共同基金，那么，你既可以投资于成长型基金，也可以投资于价值型基金。
从长期来看，投资基金的表现都差不多。我对投资基金进行了三十多年的分析，发现这一点是千真万确的。
根据自1973年以来的基金净值记录，价值型基金宣称其投资表现较优。它们之所以看起来表现得更好一些，是因为价值型投投资基金的变动性较小，从而在熊市中跌得较少。从1973～1974年开始的熊市起进行比较，价值型投资基金的表现自然看起来较好。但如果以牛市为比较起点，如1975年，成长型基金的表现就比价值型基金要好了。在向上的市场中，成长型基金的表现更优。
有些人喜欢同时投资于价值型基金和成长型基金以获得安全感。实际上我认为素质好的成长型基金的操作还是更好一点。如果投资于成长型投资基金的话，考虑好究竟投资于大盘股成长型投资基金还是小盘股成长型投资基金，也是很重要的。
真正的关键在于持有一支质地良好的属于本地成长股的投资基金（而不是工业投资基金或国际投资基金），并永久性持有，让你投资的钱小断自我增值，而不要在基金之间跳进跳出以期望抓住市场情况的变化。
本课要点
●投资者可以分为两种基本类型：成长股投资者和价值型投资者。
●成长型投资者寻求的是有强劲销售和盈利增长，有超额利润和股东权益收益率在17％以上的公司。
●价值型投资者寻求的是那些价值被低估的、低市盈率的公司。
●我们通过研究发现市场潜力股在其大涨之前的平均市盈率就已经高于市场平均市盈率了。
●共同基金也是很好的投资工具。而共同基金投资成功的关键是买入后永久持有。
点评
买股票就是买公司的未来，买公司的成长性，这是妇孺皆知的道理，似乎每个投资者都能如此操作。实则不然。根据我们所掌握的情况，目前我国80％的投资者为价值型投资者，他们总是希望通过一些公开资料，寻找被市场低估的股票，等待市场发现它的价值。
那么，股票真被低估了吗？
我们知道，股票的价格是由供求关系决定的，任何一个成交价格都是市场均衡价格，都是买卖双方真实意愿的反映，不存在非意愿的价格行为。也就是说，只要有成交价，说明买卖双方达到了暂时的均衡，这时的成交价就是当时市况下股票价值的真实反映。所以，只要市场信息充分，市场就不可能存在被低估的股票，只存在没有被挖掘的股票。随着市场热点的不断转换，一些股票逐步被市场认同，股价节节攀升，而另一些已涨高的股票则逐步盘落。由此可见，市场信息充分是股票价格是否被低估的充分条件，股票价格被低估是市场信息不充分造成的。从这一点而言，投资者要想找到被市场低估的股票，就必须掌握没有被市场充分了解的信息，而要做到这一点，绝非一般的投资者所能实现的，这不仅需要比较强的专业知识，而且需要与上市公司保持良好的关系。
在这里，有一个问题是值得探讨的，就是股票的估价问题。我们认为，股票的价值不仅仅是业绩的反映，而是市场态势即市场热点、公司基本面、股本结构等多重因素的综合函数。同一只股票在不同市况下其价值是不一样的，不同股票由于股本结构不同，其价值就存在差异，小盘股通常比大盘股定价要高，ST股票比绩优股定价要高也并不奇怪。同时，需要指出的是，股票价值的衡量标准应该是一个动态标准，随股票市场的变化而不断修整，所以，将一个不变的标准，如现金流量估价模型、未来收益贴现模型等，去衡量一个不断变化的市场和股价，显然有点不科学。
许多投资者都有过这样的投资经历：在买卖股票前总要看看它的业绩情况如何，市盈率是否偏高，股价下跌空间有多大，将此作为入市的标准，实际上，这是明显错误的，这种方式也决非价值型投资。因为电脑上的所有资料都是公开的，公开的信息必然早已反映在它的股价上，也就是说，过去的信息已被市场消化，如果再将它作为未来的评判标准，必然会差之千里。有些投资者甚至自欺欺人，提出什么“投资眼光进，投机眼光出”，他这里所讲“投资眼光进”就是根据股票的基本面、市盈率作出一个基本判断，认为目前股价低于他的估价就买进，由于他的估价标准是一种静态标准，用这种静态标准去判定动态股价，就不可能得出合理的股票价值，所以他也不可能买到真正的便宜货。即使他买到的股票涨了也只能是一种偶然的巧合，而通常情况是，买了之后瘟着不动的情况比较多。
巴菲特可以说价值型投资的鼻祖，他的投资经验可用三句话概括：眼光要准、下手要狠、要有耐心等。由此我们可以看出，价值型股票的投资价值是靠等待的时间来换取的。从我国股市的实际情况看，价值型股票的表现机会相对比较少，这要求这种类型的投资必须具备良好的耐心，长期持有，等待几年中偶尔出现的一二次机会，否则就难以获得理想的投资收益。
在价值型投资中，我们需要指出一个典型的错误，即把市盈率作为选股的一个重要因素。许多年来，无论是证券分析师，还是投资者都一直认为，当一只股票市盈率低时，就考虑买入；当市盈率高时就考虑卖出。市盈率真的那么重要吗？然而事实是，那些有杰出表现的股票，其行情的开始并不因为市盈率低，而后来其高不可攀的市盈率也并没有让其股价下落。对于这些股票，其行情的发动并非与市盈率有十分密切的关系。欧奈尔通过对美国历史上众多明星股的分析，得出了一个重要结论，即股票的买入点和卖出点与其市盈率关系甚微，低市盈率不能成为股价发动的主要动力。我国股市的表现也存在类似之处。
对成长型股票而言，盈利增长率对股价上涨的促进作用远远超过市盈率。在1953年至1985年的30多年间，美国市场上表现出色的股票，其在股价上涨之前的平均市盈率为20倍，都高于市场平均市盈率。我国股市比较典型的高成长股，如清华同方、东大阿派、中兴通讯等股票，其启动前的市盈率一般在40~50倍，远远高于市场平均市盈率，但他们的涨幅从来没有因为高市盈率而受到限制，相反，每次牛市都是它们率先冲在前而。
好货不便宜，便宜无好货。正如欧奈尔所说：市盈率为10倍的股票就值10倍于其收益的价钱。实际上，任何便宜的股票都自有它的道理，市盈率只有20倍的股票它同样也可以跌到10倍，不要因为它市盈率低而买入它。
在牛市中，应以盈利性为第一原则，首选跑得快的股票，而不是选低市盈率股票，相对而言，高市盈率股票比低市盈率股票跑得快。投资者应买高市盈率股票。在熊市中，应以安全性为第一原则，买低市盈率股票比买高市盈率股票要好，因为低市盈率股票往往抗跌性比较强。
第十八课不要试图成为万能的投资者
许多投资者希望一夜暴富，从而进行多种类型的投机性投资。本课将讨论为什么应当坚持一种有效的投资战略，并从中使投资收益最大化。
为什么要把你的投资范围限于优质的美国股票？大量来自其它市场的投资工具似乎也有不凡的表现。
当你刚开始投资的时候．你会听到各种各样令人感兴趣的发大财的投资机会。这里面包括外国证券、封闭型基金、低价股、垃圾股、期权、期货、黄金、可转债、免税证券、不动产参与计划等。而每天的电视节目上也有各种各样的投资推荐。
而我的个人原则是：总是使自己的投资活动保持简单、基本和容易的性质。不要试图成为万能的投资者。没有人能够在期权、期货或外国股票投资上取得高度成功。投资成功的关键是专注和集中——生活成功也是这样。投资新手和相对不是那么老练的投资者应当避开上述投资工具的原因是，它们具有更大的风险。尽量让你的投资简单易行。
美国有世界上最完善的股票市场。这里有1O000多家美日公司的普通股可供你选择。如果你不能在投资美国股票上获利，那么你在商品期货和外国股票市场上也同样不能获利。
对于外国政府的经济和政治政策你能有多少真正的了解呢？对于其货币的稳定性和财政运转你又能有多少了解？只有傻瓜才冲向那些智者唯避之不及的地方。
许多国家都有动荡的历史。BernardBatuch是华尔街上有名的投机家，他在墨西哥的投资上损失了不少。现在在墨两哥和南美洲的投资依然有很大风险。
俄罗斯总是看起来会是下一个新兴的市场国家。但是其不稳定的政府体系给投资者增加了很大风险。同时，许多外国政府中存在着各种不同程度的腐败现象，这些都不为许多美国投资者所知。我总是建议避免投资于外国证券。大部分投资者都不了解国外的情况。
封闭型投资基金的风险在于其价格经常跌破首次公开发行价，并折价交易。因为其价格纯粹由供求决定，所以无法保证它们的价格最终会向资产价值回归�